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俄烏沖突下 鋁產業有哪些變化?

發布時間:2022-03-22 20:43:36來源:

事件背景:2月24日俄羅斯正式官宣對烏克蘭東部地區發動軍事行動,俄烏沖突正式拉開序幕,俄羅斯作為電解鋁生產大國,如果制裁俄鋁將對全球電解鋁的供需格局產生可能的影響。本文將追蹤事態發展,類比2018年,情景假設等幾個角度來闡述俄烏沖突下,電解鋁行業受到的可能影響。
  俄鋁本身電解鋁產業鏈受俄烏沖突小,烏克蘭氧化鋁減產問題不會導致電解鋁減產,短期如果俄鋁受到制裁影響到海外的供應,鋁行業貿易方式的部分改變,一些企業選擇觀望中立態度,或改變結算及貿易方式;因銀行收緊關于俄羅斯相關的信用問題,之前手中持有俄鋁的企業可能面臨信用收緊的情況,留意是否會有交倉行為的發生。此外沖突之后內外價差導致中國鋁材出口表現亮眼。
  俄羅斯電解鋁產業格局
  俄鋁2021年全年鋁產量為376.4萬噸,本土電解鋁產量364萬噸,瑞典產量12.4萬噸,氧化鋁總產量共830.4萬噸,俄羅斯本土氧化鋁占總產量的36.4%,約66%在俄羅斯境外,分布在愛爾蘭、牙買加、烏克蘭、幾內亞和澳大利亞。鋁土礦總產量為1503.1萬噸,60%以上在俄羅斯境外,主要分布在,包括牙買加、幾內亞和圭亞那。2021年全球電解鋁產量約6736.4萬噸,俄鋁產量占全球電解鋁產量5.59%,俄羅斯本國消費近100萬噸,其余量級出口為主,2021年出口至中國37萬噸,其余出口至歐美地區,出口量達月均13-15萬噸。
  俄烏沖突后事態發展情況與復盤基本面反應
  2022年2月22日:第一輪制裁
  2022年2月24日:第二輪“升級版”制裁
  2022年2月27日:第三輪制裁:將俄羅斯銀行踢出SWIFT系統
  2022年3月1日:俄鋁關閉烏克蘭Nikolaev氧化鋁廠,產能為170萬噸
  2022年3月2日:全球三大集裝箱航運公司暫停往返俄羅斯的貨物運輸,海德魯和鎂鋁宣布停止與俄羅斯合作
  2022年3月4日:歐洲天然氣和電力價格大幅上漲,直逼21年12月水平
  2022年3月6日:美國推遲對俄羅斯鋁業制裁
  2022年3月7日:烏克蘭外交部承諾準備好準守停戰協議
  2022年3月8日:德國總理朔爾茨麥說若不進口俄羅斯能源,將無法滿足歐盟的能漂需求,英國首相約翰遜稱不能簡單的一夜之間停止使用石油和天然氣,即使是來自俄羅斯的油氣,俄烏第三輪談判無實質性結。
  2022年3月9日:天然氣和電價回調
  2022年3月10日:托克計劃停止向俄鋁在愛爾蘭的氧化鋁廠
  2022年3月14日:挪威國家石油公司(Equinor)正式宣布停止交易俄羅斯石油
  2021年下半年以來,歐洲風電和核電產量不足,因與俄羅斯政治關系緊張,天然氣供應同樣短缺,致使能源價格多次飆升,歐洲鋁冶煉廠商紛紛減產。2022年以來,歐洲能源危機仍在發酵,目前已有約87萬噸電解鋁產能受到影響,占全球總產能的1.1%。隨著俄烏局勢緊張加劇,歐洲鋁企在高電價下或面臨進一步減產風險。
  另一方面,短期來看,此沖突可能導致鋁行業貿易方式的部分改變,出現制裁,其直接波及制裁經濟體和被制裁經濟體之間商品貿易結算(俄鋁可于其貿易著使用非美元體系貨幣進行結算);
  再有可能的是地緣問題導致中立經濟體持貿易觀望態度(部分貿易商及下游采取觀望的態度,或者直接暫停與其合作及投資);
  三是航運暫停阻斷俄羅斯貿易(我們也看到一些較大的貿易物流公司第一時間切斷了與俄羅斯的聯系,但并未全部切斷);
  本次制裁歐美暫時未涉及俄鋁企業本身,但主體俄羅斯受到制裁,牽涉公司,上下游就較為謹慎,貿易流短暫的受阻,俄鋁鋁錠溢價下降,依賴俄鋁進口地區鋁錠溢價上升,但并未真正阻斷貿易流。
  另一方面,之前持有俄鋁的企業如果在銀行質押可能會受到部分信用的影響;需留意此部分貨物是否會交回lme的可能性。俄烏沖帶來的潛在制裁影響突疊加歐洲減產加劇整個現貨市場緊張,海外lme顯性庫存持續下降,歐洲地區升水迅速走高,遠月升水處于歷史高位,在lme鎳擠倉發生之后,海外市場流動性危機,遠期市場結構開始回落。
  就企業本身的供應鏈角度,由于沖突主戰場發生在烏克蘭,俄鋁位于烏克蘭的氧化鋁廠因沖擊暫時關停,以及部分暴露在海外的供應鏈受到沖擊,短期并未動搖到電解鋁生產的根本;但仍需留意的是,2018年俄鋁最終因為資金鏈緊張,制裁發生9個月之后,生產不太穩定。此次制裁發生時,電解鋁價格遠非2018年,俄鋁利潤良好,暫時可以不用擔憂。
  基本面情況來看氧化鋁全球并不短缺,此外中國氧化鋁與海外氧化鋁迅速拉開差價,已經可以有出口利潤,市場消息國內可能每月出口小10萬噸氧化鋁至海外,來彌補海外市場的緊缺。
  回顧歷史,2018年俄鋁因其股東涉及美國大選被制裁,制裁股東最后棄權結束。就價格及比值來說,可能是海外帶動國內上漲,18年最終內外比值到達國內鋁錠出口盈利位置(中國鋁錠出口關稅15%),此次也內外比值無線接近出口盈利位置,最終部分俄鋁來中國,鋁材出口表現亮眼。目前的情況是發展為,俄鋁本身并未被制裁(美國高通脹),但戰爭帶來的能源成本波動,帶來鋁價波動,沖突緩解后,鋁價回歸理性。
  俄烏沖突下,鋁行業可能受到影響
  1.俄羅斯主體持續受到影響,制裁涉及到俄鋁,其出口至歐美物流受到實質性影響
  從歷史數據來看,整個歐洲地區長期存在供需差,缺口基本由中國鋁材出口彌補。此次能源價格上漲導致歐洲地區電解鋁減產,從統計數據來看,月度影響產量7.25萬噸;2022年海外新投產產能主要集中在能源低洼地區,歐洲地區基本無新投產。整體來看若無國內鋁材出口的補充,在俄鋁正常供應下,歐洲地區缺口至少月度15萬噸。如果俄鋁出口至歐洲地區的電解鋁受到影響,整個歐洲地區的缺口將最大達20萬噸以上,歐洲地區的庫存難以調節此供需差,我們會看到歐洲地區升水持續上漲,吸引物流至歐洲地區。最先看到的是保稅區的貨物出現轉口,其次在內外比值較低(鋁材出口利潤很好)的情況下,后期會看到鋁材出口表現亮眼。市場消息還沒有看到跡象俄鋁完全斷供歐洲,只是發往歐洲的鋁錠因為物流效率問題,整體較慢。如果俄鋁受到制裁,出口至歐洲的貨物有兩種可能,一,整體歐洲需求剛性采用非美元結算體系,二,俄鋁來中國,歐洲加大鋁材采購。
  就俄鋁本身是否在制裁中因供應鏈沖擊,資金緊張等原因造成減產方面,短期暫時沒有這樣的風險,俄鋁成本處于全球低端,且電解鋁企業利潤良好已經有2年時間,目前的鋁價暫時不會對俄鋁企現金流方面產生影響,氧化鋁方面也暫時不需要擔憂,內外價差會導致國內氧化鋁出口至海外。
  2.俄鋁本身并未受到制裁
  如若俄烏局勢緩和,俄鋁并未受到制裁,電解鋁的出口,氧化鋁的海外生產等都恢復正常,那么市場將重新回到俄烏事態升級之前的定價水平。此輪俄烏沖突基本接近尾聲,處于邊打邊談判階段,且談判進行至四輪到五輪,對于海外歐美剛性需求的品種,大家仍然保持克制。與2018年不同,此輪沖擊lme,美國,歐洲等主要需求過并未在制裁中涉及俄鋁,僅在情緒上和貿易物流上產生部分影響。同時受到俄羅斯是較大的石油供應國影響,海外能源價格波動明顯,歐洲地區鋁企再次暴露在虧損之中,面臨減產風險,沖突緩解之后,天然氣及電價回落。但此輪俄烏沖突下,電解鋁內外價差仍然未回歸,如弱比值長期維持,則中國鋁材出口將表現非常亮眼。
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